美元“暴风雨前的宁静”已结束？三大信号预示跌势重临！

汇通财经APP讯——周二（1月27日）亚市时段，美元指数于97.10附近窄幅震荡，此前美元指数连续三个交易日下跌，一度触及96.81的逾四个月低点，符合此前市场预计2026年美元将在2025年下半年的休整后重拾跌势。引人关注的是市场对哪些因素做出反应，又对哪些因素视而不见。

市场无视了针对美联储的各种攻击，包括试图罢免丽莎·库克以及对鲍威尔主席的刑事指控威胁。这确实令人惊讶，但正如市场人士常说的那样，事实就是如此。不过，市场在上周对格陵兰问题划定了红线。当前局势与2025年4月互征关税后美元的急剧下跌有许多相似之处。本文将探讨当前情况，并重点指出三点。

政策混乱的感知

早在2025年4月，互征关税的实施以及贸易冲突的急剧升级，导致市场突然抛售美元，正如下图中的黑线所示。那次下跌的有趣之处在于，它伴随着利差的急剧下跌，这正是蓝线所显示的。

市场的结论基本上是，所有这些关税都会反噬美国，一方面是因为美国几乎与所有人挑起争端，另一方面是因为其实施过程混乱无序。

现在发生的情况与此非常相似。上周美元的急剧下跌再次伴随着2y2y远期利率差的下跌。市场认为，围绕格陵兰岛的争端以及美国处理此事的混乱方式，将反噬美国，并要求美国相对于G10国家降低利率。

市场变得自满

归根结底，决定市场情绪的最大因素是价格走势。尽管2025年下半年出现了许多预警美元将大幅抛售的言论，但美元汇率趋于稳定，这让人们放弃了看跌美元的观点。

这一点在CFTC每周的持仓报告中显而易见，下图中的黑线显示了美元相对于全球主要货币的总体头寸。截至1月20日，这一头寸基本持平，这意味着汇通网集团市场中的这部分参与者认为美元不会有什么大的波动。市场实际上已放弃看跌美元的预期，因此现在出现持续大幅下跌的可能性很高。

看好美国经济增长，但不看好美元

下图显示，流入美国资产的外资非常强劲，这不禁让人产生疑问：既然有这么多人在买入美国资产，美元怎么可能持续下跌呢？

答案在于需要区分股票和资金流。这些资金流入与外国投资者持有的美国资产存量相比微不足道。如果对美国政策制定的信心出现危机——而这正是正在发生的事情——那么就需要进行大量的对冲操作。外国投资者可能不会直接抛售其持有的美国资产，但他们会在汇通网集团市场卖出美元远期合约，以保护自己免受未来美元贬值的影响。这就是上周发生的情况，也是2025年4月发生的情况。因此，持续强劲的资金流入与美元走弱之间并不存在真正的矛盾。



大多数人困惑，市场为何无视针对美联储的各种攻击，这些攻击令人担忧，本应导致美元下跌。但显然，当特朗普政府惹恼其盟友时，市场会划清界限。这在2025年4月的美元下跌中占了很大一部分，最好的猜测是，现在这种情况正在重演。



（美元指数日线图，来源：易汇通）

北京时间9:19，美元指数现报97.07。