逆水观澜
即2025年黄金的上涨并非单一催化剂作用，而是多重共振力量协同推动的结果，要预判2026也要回看这些重要逻辑
央行购金周期：储备去美元化的长期布局，金价上涨的直接原因
各国央行则延续了多年来的购金周期，加速推进储备资产去美元化进程。
同时随着美国今年公布的国家安全战略文件，也显示了美国战略收缩的意图。
于是世界格局正在变化，原来美国插手的秩序随着美国的退出正在进行重构，势力越多，世界权利格局越混乱，金作为变化中唯一不变的价值定锚就会有更好的表现。
尽管2025年购金规模略低于历史峰值，但仍大幅高于长期平均水平，形成了金价的“底部托举”力量，为黄金价格提供了坚实支撑。
于是对金价的预判就要结合后续央行的购金动态，比如关注世界黄金协会的年报，可以查看全球央行Q4的购金情况。
但可以预判的是黄金的走势代表了央行购金还未逆转，同时央行看重黄金的储备价值也赋予了黄金这个硬通货在国际上新的历史地位，这是一种国际认可的通行证，黄金也代表话语权和拥有维持本国货币吸引力的关键作用，在国际各方势力角逐结果没有定论之前，黄金很可能继续维持这个关键功能。
地缘政治与经济不确定性升温，金价上涨的根本原因
这个其实也能归为央行购金的原因之一，以及作为瞬时行情的催化剂。
地缘政治与经济不确定性的持续升温成为核心驱动——关税博弈升级、俄乌冲突持续发酵，巴以问题和近期的委内瑞拉问题，叠加市场对美国财政可持续性及美联储、政府机构公信力的担忧加剧，共同构成了黄金走强的宏观基础。
黄金或者大宗商品市场对事件的定价的速度是非常迅速的，即可能战争刚打响，就已经定价到战争最坏的情况了，未来的俄乌战局缓和可能已经被定价了，即并不会出现俄乌传出利好消息导致黄金大幅过度的回调，甚至经过一段时间发现即便回调也只是上涨途中的一个低点。
一致性预期的反向发酵
可能最大的风险是一致性预期的转变，之前文章提过，大家统一共识后，就会产生很高的溢价。
近期各种贵金属品种接连上演暴涨潮，就是最后的空头转为多头的现象，他们不敢购买黄金，因为不想追高，他们曾经可能选择不相信黄金或者提前下车，最终冲进了低位的补涨品种，这可能是市场上一致性预期最后的一波人，当他们成为买家后，投机市场便没有新多头，一致性预期达到最高，此时止盈大军离场，金价将进行多空转换，即短期存在大幅调整风险。
调整过程中，市场承接是很好的观察点，毕竟央行或者大户没法在上涨途中买到太多的货，只有在分歧的时候才有机会买货。
基础逻辑，机会成本下行释放配置需求
机会成本下行显著提振机构、个体配置需求，实际利率中枢下移与美元指数走弱，大幅削弱了现金、债券等传统无风险资产的相对吸引力，促使全球投资者重新将黄金纳入对冲工具组合，推动配置需求持续释放。
最近各国债务危机导致长期国债收益率纷纷走高，短期确实压制了黄金这种不升息的长久期的投资品种，至于美国降息周期如果再度开启，配合通胀率不要下降的太快，那确实是利好黄金的。
ETF资金流与持仓：结构性需求主导，上涨根基稳固
ETF资金流是黄金价格短期波动的关键风向标，其动向清晰反映了市场需求的核心特征。
在经历数年资金净流出后，2025年黄金ETF需求强势反弹，不仅收紧了实物市场供应，更通过资金动量效应强化了价格上涨趋势。
零售端需求呈现爆发式增长，尤其是欧洲、北美地区的ETF渠道成为资金流入主力，且未出现周期末期典型的“投降式抛售”信号。
ETF资金的持续净流入，清晰表明黄金的配置属性已从短期对冲转向长期结构性配置，本轮上涨由真实需求主导，而非投机性资金炒作，上涨根基更为稳固。
值得关注的是，当前黄金ETF总持仓仍低于前一轮周期峰值，市场尚未出现过度拥挤的交易格局。
从资金边际影响来看，即使是全球大类资产配置中极小比例的资金转向黄金，也足以引发价格的显著波动，这为2026年金价上涨预留了空间。
有研究确实表明ETF的出现对金价存在正向作用，同时货币专家吉姆·里卡兹指出，当前纸面黄金和白银市场的规模与实物供应之间存在严重失衡，比例可能高达100:1。
这种失衡为未来价格的爆炸性上涨埋下了伏笔，他认为，只要市场参与者持续进行合约展期而不要求实物交割，这种“纸黄金”体系就能维持运转。然而，一旦有相当一部分投资者开始要求实物交割，交易所和托管机构将无法满足需求，从而可能触发市场危机。
（黄金ETF问世前后金价走势对比图）
总结与技术分析：
上述分析描绘了黄金涨时与其他金融品种无异，但跌时会有较好支撑，同时相比其他品种，观测点更多。
目前金价就处于市场一致性预期比较一致，分歧比较少的高溢价时刻，可能回调就在不远处，之后金价回调我们需要重新审视整体市场的情况，如果与上述相仿，那就依然是划算的买点。
(现货黄金年线图)
（现货黄金日线图，来源:易汇通）
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