当大连豆油拉起反弹，棕榈油的高库存困局能否被打破？

汇通财经APP讯——周四（12月11日），马来西亚衍生品交易所的基准棕榈油合约在震荡中微幅收涨。截至收盘，明年2月交割的合约报每吨4,064林吉特，较前一日仅小幅上升1林吉特，涨幅0.02%。这一微弱涨幅的取得，主要得益于大连商品交易所豆油期货日内0.5%的上涨带来的情绪支撑。然而，市场整体氛围依然凝重，上方压力清晰可见。



当日市场运行的核心背景，是产业数据描绘出的严峻基本面。马来西亚棕榈油局周三发布的数据显示，截至11月底，该国棕榈油库存已攀升至六年半以来的最高水平。这一结果的直接推手，是持续超出预期的产量与持续疲软的出口之间的失衡。产量方面，得益于采收效率提升、劳动力供应改善以及成熟种植园面积增加，马来西亚今年的棕榈油产量有望首次突破2,000万吨大关。这一长期趋势性增产，构成了市场的根本性压力。

然而，需求端并未提供对等的支撑。船运调查机构的最新数据揭示了出口的疲态。AmSpec Agri Malaysia的数据显示，12月1日至10日，马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期骤降10.3%；而Intertek Testing Services的数据则显示降幅更大，达到15%。两家独立检验公司的数据相互印证，指向了主要进口国在年末采购动能的显著减弱。与此同时，作为贸易计价货币的林吉特兑美元汇率当日走强0.19%，进一步削弱了以美元计价棕榈油的吸引力，加剧了出口难度。

市场的另一条线索来自相关市场的传导。芝加哥期货交易所的豆油价格当日下跌0.82%，与大连豆油的强势形成背离，这为全球植物油市场情绪增添了不确定性。此外，国际原油价格在周四走软，因市场关注点转向地缘政治谈判进展及其他事件。原油走弱会削弱棕榈油作为生物柴油原料的经济吸引力，这对依赖于生物柴油消费增长的长期叙事构成了短期挑战。

知名机构分析师对当前格局的看法趋于谨慎。一位驻雅加达的分析师指出：“库存创下多年新高是市场无法忽视的重压。尽管今天价格因大连市场的带动而暂时止跌，但基本面的现实是，除非出口出现奇迹般的反弹，或者产量因天气意外而显著受损，否则库存压力将持续抑制价格上行空间。”另一位专注于植物油市场的策略师则补充道：“市场正处于一个关键的观察期。我们需要看到12月全月的出口数据，以判断当前的需求疲软是短期节奏问题，还是更长期趋势的开始。与此同时，南美大豆产区的天气进展，将通过影响豆油供应预期，间接左右棕榈油的竞争格局。”

值得注意的是，来自中国市场的消息提供了一些短期扰动因素。中国储备粮管理总公司（中储粮）在当日举行的国储大豆拍卖中售出了大部分投放量。交易商观点认为，此举旨在为预计到港的美国大豆腾出库容，侧面反映了当前国内大豆及油脂供应充裕的现状。这对于依赖对华出口的棕榈油市场而言，意味着来自主要消费地的采购竞争可能加剧，或延续其精炼利润压力。

综合来看，当前棕榈油市场正处于“强现实”与“弱预期”的激烈博弈中。强现实体现在历史高位的库存和强劲的产量趋势上，它们构筑了价格上方坚实的顶。而弱预期则源于疲软的即时出口数据、货币因素的不利影响以及相关能源市场的拖累。价格近期的任何反弹，例如受到竞争油脂价格短期波动的带动，都可能在缺乏自身基本面实质性改善的情况下，显得步履蹒跚且难以持续。

未来几周，市场的关注焦点将高度集中于马来西亚12月的出口环比改善幅度、印尼相关政策的潜在调整，以及南美天气对全球油籽供应的最终定调。交易者需警惕，在库存压力被有效消化之前，任何价格的上行可能更多是波段性的，而非趋势性的逆转。市场需要一个新的、强有力的驱动因素，来打破当前高库存与低价格之间的僵局。在此之前，多空双方或将围绕当前价位展开更为激烈的拉锯。